天灾面前，感人的事例的确很多。某些措施，乍一看很“冷血”，但它是“冷静”的，是科学的，虽然听起来冷冰冰的。

一、“呼吁减少自发进灾区救助活动”
地震一发生，全国各地的民间志愿者不顾个人安危、自发深入灾区一线救人，的确感人泪下。但我们也留意到，2008年05月16日13:51新浪网在显要位置播出这样一条新闻《四川呼吁志愿者减少自发进灾区救助活动》：“今天上午，成都当地的电视台和广播连续滚动发布通知称，刚刚发布的官方消息，未来几天仍有5-6级余震，一线救助的危险性将变大，自发救助需注意。希望有捐助志愿的朋友先跟当地红十字会联系，提供实用物资，运送物资也要按照安排进行，公路系统很脆弱。有经验人士分析此举的原因是：当地媒体在呼吁群众减少自发的援助，减少私家车的占道率，为救灾让道。目前大量伤员需要运出，积压再在去灾区外面的物资需要运进去，害怕大量志愿者自发救援车辆堵塞通道”。

二、 灾区按揭可以免吗？
5月18日，我们见到“灾区准备金率缓调高、捐款允许税前扣除”的措施，相形之下，这条名为《银行：按揭还款不应受地震影响》的新闻则显得非常“冷血”。2008年05月16日《证券时报》在这篇报道中称：“近日，关于按揭贷款房屋是否受地震影响的问题，在社会上激起热烈辩论。有意见认为，贷款房屋若在地震中遭受全损，则贷款者可不必支付余款。为此，记者走访了多家商业银行和法律界人士，得到了基本一致的答案，即贷款者与银行之间的债务关系，不因抵押品（房屋）的灭失而消失。也就是说，即使房屋全损，贷款者也有义务按月还清余下贷款”。

三、灾民利益VS储户利益
2008-05-16和讯网在《灾后重建：政府主导还是市场主导？》一文中的剖析，虽然“冷血”但却“冷静”，专家的观点一定会招来网友的怒骂，但没办法，这是市场规则，需要我们尊重。“和讯网：因为地震灾害而失去家园，无家可归的人们，能否因此而免除他们的银行债务？北京大学中国经济研究中心教授徐滇庆的回答是：银行的钱是亿万储户的钱，它的利益高于某个业主受的损失，所以我们不能把这个损失转嫁到银行去，这是原则。绝对不能免除按揭贷款，我们要维护银行体系的安全。四川灾区现在不过是几百万人，银行的安全是13亿人的安全，所以这其中有一个大利益的问题，小道理必须服从大道理。至于幸存者个人存在困难，可以通过各种捐款解决，但是不能抹掉银行的这些按揭贷款和应付债务。因为免除这些按揭贷款，意味着就是由货币政策来承担，如果没有别的钱补进，只能印票子，印票子实际上就是把风险分给了13亿人”。

看完以上几例冷静的分析之后，我们就可以理解为什么这次捐款房地产公司冷热不均。“冷血且冷静”的代表除了万科之外，还有中粮地产（05月16日公告：董事会同意向四川地震灾区捐款人民币壹佰万元整）。捐多的上市公司值得感激，捐少的上市公司同样值得感激。因为，对于地产公司来说，最重要的是让自己的产品质量过关，让自己盖的楼最后一个倒下，能做到这一点，就比啥都强，也就是对全中国人民的最大贡献。当网友们还在打口水战时，值得欣慰的是，本人终于见到这一条新闻“针对这次四川大地震中，中小学校教学楼的倒塌情况，建设部已要求当地建设主管部门配合有关部门开展调查”。但愿孩子们的悲剧不再发生。（东方智慧证券研究所  黄硕）

这次四川地震，看到的场面，令人揪心。为灾区人民捐款，义不容辞。感性过后，就该想想理性的事情了。本文的几个段落，从面上看起来，有些杂乱无章，但形散神不散，本人只想从各个角度，提醒大家考虑一件事：天灾面前，如何最大限度地减少损失？

一、 企业该捐多少钱才合适？
地震发生当天，万科集团总部捐款人民币200万。估计绝多数人（包括本人在内）听到这个金额的第一反应都会是“才200万？太少了吧？”，不过，看到王石博客上的这段告白，本人释然：作个有责任心的企业公民，万科做到了。摘抄王石博客里的这段话：“对捐出的款项超过1000万的企业，我当然表示敬佩。但作为董事长，我认为：万科捐出的200万是合适的。这不仅是董事会授权的最大单项捐款数额，即使授权大过这个金额，我仍认为200万是个适当的数额。中国是个灾害频发的国家，赈灾慈善活动是个常态，企业的捐赠活动应该可持续，而不成为负担”。

二、什么该排第一位？
作为一家房地产企业，什么该排第一位？当看到这次灾难中，校舍的倒塌程度远远严重于市府办公大楼时，看最无辜最脆弱孩子们时，相信所有的人都会异常悲愤。如果按照常识来设计，学校和医院等公共设施的抗震标准应当更为严格和实行更高标准，因为这些公共设施中人员最多，也是应对地震最为脆弱的群体。但是，为什么……？？？所以，王石的下列这段话虽然“冷血”但却“正确”——“职业上，作为提供住宅产品的万科，无论发生什么事情，第一要考虑的是保障居住万科提供住宅的客户生命安全。第二，尽社会责任，做支援灾区的慈善活动，尽自己所能”。“我本人，主要的关注点在地震波及严重的成都万科小区的住宅耐震情况。目前，万科建筑研究中心的工程专家会同清华大学地震研究所的专家已抵达成都，在万科开发的住宅小区开展勘查工作。预计两个星期会出勘察结果。在完成万科小区的勘察之后，将协助有关部门对成都的建筑进行安全鉴定。对受地震波及的成都建筑进行安全鉴定是必要做的。其工作量之大可想而知。如果汶川、都江堰等震区的救人抢险告一段落，万科的专家组将进入这些地区对建筑物进行勘察，总结抗震结构的损坏程度，改进今后住宅建筑的抗震能力，保障小区业主的生命安全”。

三 、旧金山、日本的启示
生活在地震带上，如何减少人员伤亡和财产损失是所有政府都必须面对的问题。“地震黄金救难时间——72小时”指的是：在这此时间段内，救活的存活率极高。一旦错失，只能指望奇迹了。在网上查找抗震资料时，见到这两个国外多震地区的事例——旧金山建筑物防震性能与日本的防震急救包，不禁黯然，无言以对……
（1） 美国旧金山湾区是是全球地震高风险区之一。1989年旧金山湾区“洛马普列亚塔”地震（强度6.9级；造成67人死亡）过后，当地政府都修改了建筑抗震标准，并对已有的非住宅建筑进行了抗震加固。由于当地的住宅基本上都是建在一整块混凝土地基上的木结构房屋，故发生强震时完全倒坍的可能性较小，造成居民死亡的可能性也相对较小；
（2） 作为经常发生地震的岛国，日本在防震方面，值得学习。比如，在日本的各个大公司，员工桌下都有免费配置的防灾应急箱，内附有：加强橡胶指垫的棉线手套一副（可以一定程度上提高挖掘砖石瓦砾的能力，增强自己挖掘出险的可能）；应急食品两罐（在静止不动时能够满足一个成年人坚持4天的营养需要）；饮用水两罐（用双层金属罐包装，以尽量避免在地震中遭遇挤压损坏）；经过特殊处理的蜡烛及火柴一盒（可以连续燃烧4.5个小时，比大多数应急灯能够提供的照明时间都要长）；超薄保温雨衣一件（在废墟残骸中等待救援时，雨衣可以有效保存体温，增加生存的希望）；高强度尼龙携行袋、药品、绷带、逃生的绳梯等工具。

面对灾情，感性过后是理性。近期在二级市场上被炒作的灾后重建概念们，希望在灾后重建时，记住“都江堰市聚源镇中学”这个悲惨的场面，盖楼的不要偷工减料、基建的不要搞豆腐渣工程。正如HP大中华区总裁孙振耀退休十五天后九大感言中所说的：“如果不做重要的事情就会常常去做紧急的事情。比如锻炼身体保持健康是重要的事情，而看病则是紧急的事情。如果不锻炼身体保持健康，就会常常为了病痛烦恼。又比如防火是重要的事情，而救火是紧急的事情，如果不注意防火，就要常常救火”。（东方智慧证券研究所  黄硕）

地震没震坏大盘，众志成城，周三反弹。前期抄底成功的QFII们在想什么呢？我们来看看——

一、QFII表现优于基金
基金研究机构理柏最新发布的研究报告显示，4月QFII的A股基金平均上涨3%，表现优于本土股票基金。这表明QFII的A股基金在市场连续性调整中，有相对较强的避险机制。不过，QFII的A股基金今年以来仍平均亏损近22%。近期，证监会再度启动QFII资格审批，QFII纷纷申请增加额度，部分新的境外投资机构也提出了QFII资格的申请。对此，市场认为QFII排队等待进场抄底的意图鲜明。对此现象，理柏台湾区及中国区研究主管冯志源认为QFII的A股基金是以较宏观的角度看待市场变化，尤其当中国A股自高点滑落逾50%，技术面已获得初步满足，当时陆股市场气氛趋于悲观，期待政策出台救市之声四起，不少境外投资者趁机入市，由此看来，QFII的A股基金在掌握市场心理及时机的确有其过人之处。

二、QFII如是看后市
（1） 里昂：在近日召开的里昂证券中国投资论坛上，里昂证券股票策略分析师Christopher Wood表示：“3000点是A股的支撑点，现在入市将比半年前购买A股更好。”他同时表示，这样对市场的判断一方面取决于A股目前的大幅调整以及QFII对A股的看好。Christopher Wood认为，A股前一段时期的大幅调整源于美国市场的萧条。以目前的水平看，美国消费水平和就业率都在不断下降。商品价格方面，原油价格在不断上升。这些对于中国股市会有不利影响。因此在今年二季度上市公司利润很有可能出现下降。但他同时认为，二季度通胀可能能够得到一定的控制，接下来的时间里A股将充分调整，不会出现大幅的上扬，这就给了投资者一个长期的买入机会。“3000点的时候政府进行了托市，股指不会再低于3000点。”
（2） 摩根大通：摩根大通首席经济学家龚方雄的观点是：“在我们看来，最坏的时候已经过去，通货膨胀在2月份应该已经见顶”。针对中国股市的大起大落，龚方雄认为，就中国市场今年的走势来看，首要的风险即一级类风险是全球流动性的风险，如美国次贷危机以及相关引发的金融危机，这并不足惧；而国内A股的第二级风险才是我们中国面临的通胀、经济放缓的隐患。龚方雄告诉《中国经济周刊》，目前是正处在一个次贷危机、金融危机向实体转变的过程，而这个过程往往是市场见底的过程，因为资本市场永远是向前看的，所以金融危机的影响若从金融层面向实体市场发展，全球流动性危机就基本去除了。
（3） 瑞银：内地周一公布四月的通胀数字为8.5%，较三月的8.3%出现反弹，令市场关注内地的通胀问题是否更趋严重。瑞银发表报告，认为中国最近将存款准备金率调高50点子，对内地银行的影响可能被忽略，因此举只会对银行的股权收益率造成0.04%的影响。瑞银补充，在存款准备金率超过17%前，整个银行系统的流动性将不会恶化，今年中国已经4次调高存款准备金率至16.5%。由於银行系统的流动性显示放缓迹象，四月份活期存款，由一月份的16%增至18%；瑞银认为，今年存贷款的增长不对称，将帮助银行适应不断调高的存款准备金率。

2008年，已经过去的这几个月，天灾加股灾，股民们的日子过得不容易。但生命远比金钱重要。（东方智慧证券研究所  黄硕）

就心理影响而言，在5月13日这一天，“准备金率年内第四次上调至16.5%”的消息对证券市场的影响，远不如“四川汶川地震”造成的影响。这样的天灾面前，各路资金的操作方式也各不同——

一、 港股：炒中资银行股
“准备金率年内第四次上调至16.5%”的消息对银行股是一个利空，但是，在香港上市的中资银行股却在13日午后集体狂飙，原因何在？原因亦是炒灾后概念。我们也留意到，这批中资银行股的A股当天却处于下跌状态中，A股、H股的走势出现分化，估计也是两地资金对受灾概念的炒作观念不同。据2008年05月13日14:53《全景网》在《[港股]中资银行股午后狂飙 预期政府放宽信贷控制》中的分析：“港股市场中资股银行股午后狂飙，建设银行劲升5.15%，工商银行升4.23%，中国银行升3.09%，招商银行升2.66%，交通银行升1.32%，中信银行升2.09%，合计为恒指贡献了131.1点的涨幅。暂时并未收到关于中资银行的利好消息，不过，市场预期，四川昨日发生的强烈地震可能会令政府放宽对中资银行的信贷控制；另一方面，汇丰控股的亮丽业绩亦提振了中资银行股的做多信心”。

二、 A股：66家停牌影响心理
尽管此次地震灾情严重，波及范围也比较广，但由于汶川县相对不如大城市的经济发达程度高，因此，对经济的直接影响可能并不如想象的大，但它造成的心理层面影响却不小。5月13日，深沪交易所对四川省与重庆市的66家上市公司实施停牌，同时当天从现场传来的救灾信息也令投资者心情沉重，刚刚恢复的市场人气再度一落千丈，谨慎的机构投资者选择离场观望。最终，沪市指数下跌66点，收于3560点。

三、 游资：炒灾后重建概念
每一场灾难，对医药的需求必定会急剧上升，而通常而言，城市的灾后重建需求将对基础设施和建材行业形成一定程度的推动，抓住这样的心理因素，周二，A股游资在炒作医药股的同时，开始炒作水泥股。当天，虽然大盘下跌，但这两个板块的股票却大面积涨停。

四、做人要厚道
不过，说句良心话，虽然说在商言商、做股票的人一向以赚钱为第一目标，但做人还是要厚道。本人赞同下述这篇文章的观点：2008年05月13日《每日经济新闻》在《地震短期有影响 不改震荡格局》中所言：“记得当年非典，当时有些人很激动地推升一些生产相关药品的股票。这边在死人，那边还有心情在卖弄文采，这算什么？近期亦有一些类似案例，前期安徽部分地区有小儿流感，这恰好被一些相关医药股主力利用。其实利用一下也没什么，不声不响就是了，但这些人却利用孩子们生病来大肆渲染，这实在是有欠厚道的”。

相比A股的游资与港股的游资，两者的实力、眼界都有不同。港股游资敢炒银行股，而A股游资只能炒得动医药、建材股。不过，本人最关心的还是灾区的通信、电力水利、运输等状况，希望这几大板块能挺住，能正常运作，生命比什么都重要。（东方智慧证券研究所  黄硕）

大小非减持的问题，是近期最能引起争议的热门话题。专家、学者们一谈起这个话题，往往就会分为正反两方，言辞间火药味十足。

一、 传闻再起
2008年05月12日《每日经济新闻》在《传奥运期间股市将叫停一切大小非解禁》中称：“据悉，4月25日，证监会组织众多经济学家召开了内部会议，会议认为必须对目前供求严重失衡的市场进行调控。据此，调控内容主要体现在三个方面——针对大小非解禁出台新的措施，比如国有限售股5年内不得减持；各种形式的再融资都须上报发审委；须视市场好坏控制新股上市节奏。”很快，2008年05月12日下午，新浪财经又迅速刊登一篇名为《上证所否认叫停大小非解禁传言》的报道，表示：“今天两条传言出现在各大财经网站新闻和论坛界面上。《奥运期间股市将叫停一切大小非解禁》、《即日起，大小非可能无法通过二级市场直接减持了，而必须通过大宗交易》，对此，新浪财经致电上交所，其新闻负责人表示并未听说这个传闻”。

二、 大小非问题的实质
透过表面看内在实质，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松的观点是：大小非减持反映市场估值水平。全流通打通了金融资本与实物资本之间的流通渠道，两者之间建立起一个套利机制：实物资本的收益率如果高就会减持股票投资，实物资本如果收益率降低就会持有股份，二者之间会有一个均衡的价格。比如中小板的一个企业，规模本身就不大，经过二级市场的爆炒之后市值会到一个非常高的水平。这种情况下，当然，大小非们受到的减持诱惑非常大：本来市值1个亿，炒成10个亿，此时减持10%的股份，到手1个亿的现金，还可以重置一个企业，而同时依然控制这个上市公司的90%股权，对于大小非们，何乐而不为？！

三、 基金的随机应变
针对目前的大小非问题，散户们习惯于以弱者的形象出现、寄希望予政策来保护自身的利益，不过，最明智的做法应该是：与其临渊而羡，不如退而结网。相比之下，基金就比较务实，针对目前市场上投资者最担心的大小非减持，反应敏捷的南方基金提出一个“新蓝筹”的概念：“新蓝筹是指从产业资本的角度出发，用实业投资的眼光和估值方法挑选出来的现有资产价值有保障、未来具备价值释放条件的公司，投资更加注重安全边际，投资目标更关心绝对收益的创造”。也就是说：将采用调整后的净资产计算Ｐ／Ｂ指标，比较公司实际资产价值和市值，选择上市公司的现有资产价值能够为投资提供基本的价值保障。

面上看来，大小非问题好似乱花一般迷人眼，此时，我们有必要借一双慧眼来看清这个迷局——“这是一场产业资本与市场原有金融资本间的博弈”。（东方智慧证券研究所  黄硕）